第10章 客户分配（2/2）

再看毛利率。行业平均毛利率32%，比前年低了3个百分点。主要原因是原材料涨价和产品降价两头挤压。但分化很明显——前三名平均毛利率38%，后五名只有25%。龙头的议价能力明显更强。

他又写了一行字：龙头毛利率稳定，小厂利润承压。

然后看研发投入。行业平均研发费用率8%，比前年提高了1个百分点。前三名平均12%，后五名只有5%。差距在扩大。这意味着未来几年的技术迭代，龙头会跑得更快。

林深在笔记本上又写了一行字：研发投入分化，技术壁垒在加深。

接着看资本开支。行业平均资本开支占营收比重15%，比前年提高了5个百分点。十二家公司里有八家在扩产，总资本开支超过150亿。

他盯着那个数字看了几秒，在笔记本上画了一个圈：全行业扩产，供需平衡待观察。这个信号让他有些不安——大家都在赌行业景气度上行，如果需求跟不上，产能过剩会很严重。

最后看库存，行业平均库存周转天数120天，比前年增加了20天。库存积压在加速。如果下游需求不及预期，存货跌价风险会很大。

林深在笔记本上又加了一行：库存周期拉长，警惕跌价风险。

他把这几行字看了一遍，又看了一遍。

行业整体的结论已经很清楚了，龙头在集中，小厂在掉队；研发在加码，技术壁垒在加深；全行业在扩产，供需平衡面临考验；库存在积压，短期压力不小。

他在笔记本上写下总结：功率半导体行业，龙头强者恒强，小厂生存艰难。短期有库存压力，中期看产能释放，长期看技术迭代。选股策略——只选前三名，规避后五名。

他把笔记本合上，闭上眼睛歇息一下。

走廊里传来开门的声音，他睁开眼，从隔板的缝隙里看过去。何晨的办公室门开了一条缝，一道细长的光漏出来。江哲的办公室门还关着。两扇门，隔着一整个研究部。

林深收回目光，他现在要做的事，不是看那两扇门，是看电脑屏幕上那些跳动的数字。

他把十二家公司的数据重新整理了一遍，按营收规模排了序。前三名每家营收都在150亿以上，是行业公认的龙头。中游的四五家营收在50亿到100亿之间，各有各的特色和问题。后五家营收不到30亿，生存压力很大。

他现在的任务，不是判断哪家公司能跑出来，是把整个行业的数据跑清楚，把每家公司的问题找出来。

等他把这些基础工作做完，等他把证考下来，等他有资格写报告了，他就能在这些数字里找到真正的机会。