第24章 全仓买入（2/2）

AI算力芯片这个市场，未来五年复合增长率百分之三十五。

不是拍脑袋的预测——云计算、自动驾驶、大模型训练，每一个下游应用都在爆发前夜。

深算科技在这个领域的技术储备，国内第一，不是他说的，是专利数量说的。他花了三天，把全球主要AI芯片公司的专利数据库跑了一遍：深算的核心专利数量比第二名多将近一倍。这些专利，大部分是在股价跌得最惨的那两年申请的。市场抛弃它的时候，它在默默挖护城河。

技术壁垒，他写了五页。这是报告最核心的部分。

新一代芯片，算力提升一倍，功耗降低三成。这两个数字，他从技术白皮书里看到过，从专利公告里验证过，从供应链的蛛丝马迹里推算过。

三个月前深算CTO在一个技术论坛上说了一句“性能提升显着，具体数字不便透露，但我们会重新定义这个市场”。别人听到的是官话，他听到的是信号。他把这句话存进笔记本，在旁边标注了一组数字。现在这组数字变成了报告里的结论——新芯片的核心架构，比竞争对手领先至少一代。

财务复盘他写了两页。过去四年，深算的营收从零增长到十五亿，股价从高点跌了六成又从底部反弹了四成。

每一个节点他都标注了当时的市场情绪和自己的判断：四年前无人关注，他判断这是未来；两年前股价暴涨，他觉得估值透支了；一年前股价暴跌，他认为核心能力没变只是市场错判；现在股价反弹，他知道真正的拐点才刚刚开始。

核心逻辑他写了三条，他把这三条逻辑一条一条拆开。

第一，技术拐点。新芯片算力翻倍功耗降三成，不是渐进式改进是代际跨越，竞争对手至少需要一年半才能追上，这个时间窗口足够深算重新定义行业标准。

第二，产品拐点。量产问题已经解决。

一家互联网巨头宣布采用深算的芯片搭建内部AI训练集群，新闻里只提了一句，但他知道这意味着什么：能进这种级别的供应链，说明芯片已经通过了最严格的验证，订单落地只是时间问题。

第三，估值拐点。市场还在用“困境反转”的逻辑给深算定价——一家从低谷爬出来的公司，给一个修复的估值就够了。但深算已经不是困境中的公司了。它的新一代芯片，放在全球范围内都是第一梯队。市场还没有意识到这一点。等它意识到的时候，股价已经不是现在的价格了。

三件事同时发生，估值修复的空间至少100%。他把这个数字加粗，放在这一页的最

风险提示，他写了一页。

新品发布推迟、客户导入不及预期、行业竞争加剧——每一条风险他都做了压力测试。新品推迟一个季度，目标价下调百分之十；推迟两个季度，逻辑可能松动。客户导入不及预期，营收增速下调，目标价下调百分之十五。行业竞争加剧，毛利率承压，目标价下调百分之十。即使所有风险同时发生，下修空间也不超过百分之三十。

他在最后加了一句：风险可控，赔率足够。

报告的最后一页是估值与建议，建议买入，目标价较当前有百分之一百以上的空间。深算科技是AI算力芯片赛道的核心资产，当前市值尚未反映新一代芯片的价值，市场将在未来六个月内重新定价。

林深盯着这行字看了很久，100%，不是拍脑袋拍出来的。是四年跟踪、无数次验证、反复推演的结果。

他把报告从头过了一遍，改了几个数字，调了两处表述。然后保存文档，关掉电脑。