第103章 为什么要防御（1/2）

会议结束后的第二天。

林深没有像往常一样先看华微和万国的盘面，而是点开了上证指数的K线图。

时间轴拉到今年的一月底。指数还在3524点的高位，整个市场沉浸在“慢牛”的乐观情绪里。那时候何晨的新能源涨得风生水起，江哲的半导体还在等风来。

现在呢？

他把时间轴拉到昨天——4月25日，收盘3170点。

四个月时间周期，跌了三百多点。

不是急跌，是那种温水煮青蛙式的阴跌。今天跌一点，明天横盘，后天再跌一点。

偶尔反弹一下，很快又被压回去。市场像一头生病的巨兽，趴在那里喘气，偶尔翻个身，又沉沉睡去。

林深把K线图缩小，看更长的周期。月线已经三连阴，成交量在萎缩，所有技术指标都指向同一个方向—这不是调整，是趋势。

他靠在椅背上，盯着那条缓缓向下的曲线。

今年的行情，可能要变了。

过去一年，他所有的判断都建立在“景气度上行”的假设上。深算的AI芯片、云图的AI视觉、光腾的数据中心、万国的一线城市机柜、华微的功率半导体。

每一个标的，都是在行业上行周期里找拐点，他的方法论，本质上是做多景气度。但如果大盘整体往下走呢？如果流动性收紧，资金从成长股涌向防御板块呢？

他的那些票，还能不能扛得住？

打开万国数据的K线图。从建仓到现在，万国涨了22%。但最近两周，涨势明显放缓了。一线城市机柜涨价的利好已经消化得差不多，下一个催化剂还没出现。如果大盘继续下跌，万国大概率会跟着回调。

华微呢？从自己建仓到现在涨了65%，远远跑赢大盘。但华微的上涨逻辑是订单驱动——瑞康的50亿订单落地，芯源败诉，产能爬坡。

这些是公司层面的阿尔法，与大盘的相关性不高。

林深打开行业列表，开始一个一个地过。

必需消费——食品饮料。

这个板块在熊市里历来是避风港。不管经济好不好，人总要吃饭喝水。白酒、乳制品、调味品，这些公司的业绩稳定性高，现金流好，分红率也不错。可问题是，估值都高。

华茅集团已经快30倍PE了，美康调味40多倍。在牛市里，这个估值可以被消化。在熊市里，杀估值是第一刀。

他在笔记本上写了一行字：“食品饮料——防御性强，但估值偏高。性价比一般。”

医药，这也是传统的防御性板块。刚需、不受周期影响、老龄化长期逻辑。但医药的问题是政策风险太大。带量采购、医保控价，一把刀悬在头顶，随时可能砍下来。

他翻了翻几家龙头药企的财报——华瑞制药的研发投入在增加，但仿制药业务的毛利率在下降。另一家药企的并购负债太高，商誉是个雷。

“医药，防御性强，但政策不确定。需要精选个股，不能买板块。”

公用事业——电力、水务、燃气。这些公司的特点是业绩稳定、分红高、波动小。在熊市里，公用事业基金往往能跑赢大盘。但问题是，涨也涨不了多少。买公用事业，等于放弃进攻，只做防守。他的风格是找拐点、找弹性，让他去买那些一年涨跌不到10%的股票，他做不到。

“公用事业太稳了，不适合我。”

银行股的估值已经跌到历史低位，很多破净了。股息率超过4%，看起来很有吸引力。但银行的逻辑是经济的镜子，如果经济下行，坏账率上升，银行的利润会大幅缩水。而且银行股的盘子太大，缺乏弹性。

“银行股价便宜，但有隐忧。不是我的菜。”

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