第626章 从环节级来穿透（2/2）

我们要做的，不是赌硅料涨到哪一天。是找到那些，哪怕周期下行也最后才死掉的环节。

林深说到这里，停了一秒：

里夫斯先生，你看一家公司，不也是先找它的命门吗？我找的，是反过来的命门——一家公司，怎么打，都打不死的那个地方。

这一句，用里夫斯自己的逻辑，反将了回去。

里夫斯没有再接话，他重新打量了林深一眼，那目光里，多了一点东西。

就在这时，加藤正雄，开了口。

林先生说的扩产慢的环节，很多，恰恰是日本企业，最强的环节。

他看向林深：

你所谓的供给确定性，在中国，恰恰是最不确定的。材料，精密制造，中国还做不出来。

你的确定性，是建在别人的强项上的。

这一句，比里夫斯那一刀，更狠。

它不跟你辩逻辑，它直接掀你的底——你最看重的供给确定性，命根子，却攥在日本人手里。

会议室里，几道目光，明显变了味。

林深却没有半点退。

他迎着加藤的目光，反而笑了：

加藤先生，日本在材料上的强，我从来不否认。

但我想反问一句。

林深说：

如果这些环节，永远、只有日本能做，那今天这场会，你，为什么还要来？

加藤的眉，微微动了一下。

林深没有停：

因为你比我更清楚，有些东西正在变，国产替代和良率都在往上追。中国制造的成本，只有你们的一半。最强的那个，往往，是最怕被追上的那个。

林深把话，往回收了一点：

所以我才说，确定性溢价，要看壁垒真不真，不看壁垒是谁的。

靠补贴撑起来的壁垒，不配溢价。可一个环节，如果中国已经在用真实的良率、真实的成本在追——那它的确定性，就不是政策给的，是自己挣的。

加藤沉默了。

他足足看了林深好几秒，才缓缓点了一下头，带着口音的英文吐出一句：

林先生，说的是实话。

最后开口提问的，是联盛的克莱因。

克莱因推了推眼镜，他看问题，习惯用数据和因子说话：

林先生的逻辑，我认同。但我问一个更实际的问题。

供给确定性的环节，估值，已经反映了供给的紧张。你凭什么说，还有溢价空间？

林深听完，先反问了一句：

克莱因先生，你的量化模型里，有没有一个因子，叫？

克莱因愣了一下。

林深继续说：

硅料半年翻番之前，市场，反映了没有？

没有。

为什么？因为市场，是用财报在定价的。而财报，永远慢半拍。

等你从财报里，看到供给紧张这四个字的时候，价格，早就涨完了。

林深说到这里，把今天这整场，最核心的那张底牌，掀了出来：

财报，看不到这台机器开没开。财报，看不到这条产线转没转。财报，更看不到，这个良率，是真是假。

这些，只有跑到现场，才看得见。

而现场能看见的，就是预期差。

克莱因，没有再说话。

他低下头，在自己的本子上飞快地写了两笔，像是在记下什么。

三个人，三个角度，三个最刁的问题。

林深，一个一个接了下来，没有一句硬顶，没有一句回避。

每一句，都踩在他自己的专业上，还顺带，把对方的逻辑，反手用了回去。