第624章 高端消费和反垄断（2/2）

陈志敏陆续点了好几个机构代表，来发言。

先开口的是高宏证券的全球策略师，马克·沙利文。

美国的科技巨头，经历过，多轮反垄断周期。

从1998年的微软案，到2010年代，对谷歌、苹果的一连串听证会。每一次市场都担心，护城河被削弱了

可回过头看，反垄断改变的是竞争的方式，不是竞争的结果。

沙利文举了两个例子。微软，最后没有被拆分。谷歌的市场份额，反而更高了。

中国互联网的反垄断框架，还在形成中。这个阶段的市场特征，不是基本面恶化，而是政策不确定性折价

这个折价，什么时候收窄？取决于框架，什么时候清晰。

沙利文讲完，海城资本的杜明超，接过了话头。

杜明超是主权基金的人，说话不急不慢却极有分量：

我们认为，反垄断罚单的金额，不是核心变量。

核心变量是——反垄断之后，这些公司，还能不能继续赚钱。

他说，对于这些龙头公司的核心业务，反垄断没有改变它们的用户粘性，没有改变它们的网络效应，没有改变它们的支付习惯。

林深听懂了杜明超的意思。所谓护城河，就是一家公司，挡住竞争对手的那道墙。而中国这些互联网龙头的墙，是用了十年，一块一块垒起来的。用户习惯、支付关系、生态绑定，这些东西，不是一纸罚单，就能拆掉的。

杜明超给出了他的判断：

反垄断改变的，是它们用资本换增长的方式。不是它们用产品换用户的能力。

所以对他们这类主权基金来说，反垄断，不是减配中国的理由。

长线资金更关心的，是另一件事——互联网公司的盈利模式，能不能从烧钱补贴，转向利润优先。

这一句，让林深暗暗点头。

杜明超不愧是管长钱的人，看问题的角度，跟那些追涨杀跌的，完全不在一个层面。

他看的是——这门生意，以后还赚不赚钱。

翠林资本的吴志强，也发表了他的观点。

吴志强是A股研究员出身，看公司，习惯落到这件事上：

反垄断，对互联网公司的真正影响，不是增长没了

增长的质量，变了

他说，市场过去给这些公司的估值，是按用户增长给的。用户越多，估值越高。

现在，要按利润增长来给了。

这个换锚的过程，会很痛苦。但换完之后，留下来的公司，会更强。

吴志强的话，很简短，却很实在。

过去大家看互联网公司，看的是有多少人在用。现在得看到底赚不赚钱。这个转变，就是这一轮反垄断，最本质的东西。

听着听着，林深的思绪，飘到了自己那摊子事上。

小当家，和枫滋味。

枫滋味前期做的，可不就是烧钱换用户这一套吗？降价、补贴、铺天盖地地开店，一门心思，先把客流抢过来再说。

慕容枫傻吗？

林深心里清楚，那家伙肯定不傻。

他那一套动作，不是他凭空想出来的。是别的行业很多公司，早就做过、并且验证过可行性的打法。先砸钱，把用户圈进来，把规模做起来。然后自然会有资本，愿意为这份买单。

有时候，一家公司暂时不赚钱，不代表它就不值钱。

你拥有了足够大的客群之后，照样会有资本愿意给你一个估值。

为什么？因为利润率再高，可店里一个客人都没有，那也是白搭。反过来，客群攥在手里，赚钱就是早晚的事。

这个道理，林深从一开始就看透了。

只是，小当家没有选择，去跟枫滋味拼烧钱换客流。

一来是当初的资金不允许，二来林深明白一个更根本的东西——流量的本质，最终，还是要回到上。

你烧再多的钱，圈再多的客，最后，还是得靠真金白银，把流量变成利润。绕不开的。

所以，小当家走的是另一条路。各种策略调整，该省则省，但始终没有一味地降价。品质，守住了。

现在看，小当家的规模可能确实不如枫滋味。但要论盈利模式，论可复制性，小当家这两个方面肯定比枫滋味强。